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量子高科:快速成长的低聚果糖行业龙头

发布时间:2010-12-22    研究机构:中信证券

功能性低聚糖行业市场空间广阔。功能性低聚糖是益生元主要品种。预计到2014年,国际市场低聚糖需求量将达到50万吨以上,而世界主要发达国家的低聚糖产量30多万吨,市场缺口较大。国内预计未来5年益生元的平均增长率将超过25%,到2014年总销量将达到22一25万吨水平,其中低聚果糖占比将上升至40%一45%,与低聚麦芽糖相当。

公司在低聚果糖市场排名第一。公司的主要产品为益生元系列产品,具体为低聚果糖、低聚半乳糖和短链菊粉。2009年我国益生元功能性低聚糖的总销量约6.8万吨,公司益生元产品总销量接近9000吨,约占13.2%;2008一2009年,公司低聚果糖G50L(低纯度低聚果糖)品种市场占有率分别为42.84%、55.11%,除G50L其他品种低聚果糖占有率为47.56%、49.79%。

技术领先与品牌联盟营销是公司的核心竞争优势。公司第三代固定化果糖基转移酶产品的低聚果糖一次转化率达55%一60%(国内普遍水平为50%一55%),并可连续使用100批次(普遍1次使用)以上,其工艺技术处于国际先进水平。公司通过“欧力多”品牌战略联盟,提高了终端消费者对公司品牌的认知度;创新性的提案式营销为开发新客户提供了有力支撑。预计在公司未来的快速扩张过程中,这种核心竞争力有望发挥更大的优势效应。

产能扩张和终端产品推出是未来主要增长点。公司募集资金主要用于产能扩张,研发建设以及终端产品的推进。募集资金到位后,预计到2013年,公司低聚果糖产能将逐步增加1万吨,低聚半乳糖产能增加2000吨,从而大幅缓解产能不足的压力。未来伴随公司终端产品的推出,预计有望与高端原料低聚果糖产品P95S(高纯度低聚果糖)共同贡献业绩增长。

主要风险因素:白糖价格大幅上涨风险;市场恶性竞争风险。

公司估值:综合考虑上游白糖为主的原材料价格的波动性、公司产能扩展带来的成长性和终端产品的推出上市,我们预测公司10/11/12年的EPS分别为0.55/0.72/0.83元。根据行业以及创业板的估值情况,给予公司2011年45一50倍PE,建议定价区间为32.4一36元/股。

申请时请注明股票名称