移动版

量子高科:低聚果糖行业的领头羊,产品定位高端,享受高毛利率

发布时间:2010-12-13    研究机构:广发证券

低聚果糖行业老大,产品结构向高端转移

公司核心产品为低聚果糖,且市占率在40%以上,连续两年市占率第一,09年较08年有所下降,原因公司产能受限,但市场销量在增加。07年低纯度、浆状FOS占公司产品销售收入的比重为48.28%,2010年上半年时仅占17.9%,而高纯度浆状FOS销售收入比重从2.08%提高至48.21%,且GOS占销售收入的比重也从0升至5.81%。

公司核心竞争力:具备较高毛利率,维持在50%左右

09年以来原材料价格上涨迅猛,导致公司产品毛利率有所下降,尤其是低端产品,如低纯度浆状FOS毛利率从2009年的38.88%下降至26.3%。随着公司产品结构调整,即增加高端产品的生产与销售,使其其综合毛利率下降不明显,2010年上半年综合毛利率为49.08%,近几年皆维持在50%附近。

低聚糖为代表的益生元行业现状:市场缺口大

09年预计低聚果糖销量为1.6万吨。预计未来5年年均增长率将超过44%,到2014年国内销售量将超过10万吨(若折算为G50L,需求量将超过15万吨)。09年我国国内企业销售的低聚半乳糖不足2000吨,预计未来5年低聚半乳糖将有2-3万吨需求。

盈利预测与估值:合理估值为30元

左右预计10-12年摊薄之后EPS为0.55元、0.66元、0.79元,按照2011年40倍PE测算,估值为26.4元,考虑到公司所处行业具备高成长性,公司产能受限问题已正在解决,上市合理估值为30元左右,对应2011年45倍PE。

近期新股吸引资金明显,不排除公司被资金追捧,但至少不应超过保龄宝的市值,即上市首日合理涨幅不应超过50%。

风险提示

原材料价格波动风险;单一客户风险依赖风险;募集资金未能如期达产;

申请时请注明股票名称