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量子高科调研简报:蓄势待发,业绩爆发尚需等待

发布时间:2013-04-17    研究机构:民族证券

在低聚糖板块中,在B2C领域走的较快的一家企业。

公司收购的生和堂,其拥有一个相对成熟的销售网络平台,但受传统销售网络费用太高(基本是都是给地产商打工),其利润创造能力需要“观察”.

电商渠道值得期待。公司的低聚糖产品具有体积小、价格高、物流成本低的特点,在社会物流支撑体系不断完善的大背景下,可以充分利用电商渠道的低成本优势.

毛利率可能会小幅下降。今年募投项目(万吨低聚果糖和2000吨低聚半乳糖)投产,折旧将大幅增加,产品毛利率下降是大概率事件。

公司的“类医药“属性,对估值水平有较强的支撑。低聚糖、龟苓膏等都属于功能食品领域,且龟苓膏已经拿到保健食品批文(GMP生产车间将在10月投产),具有食品和医药双重属性。公司今天发布了向股东赠送龟苓膏(预算100万元)。

预计2013年、2014年和2015年EPS分别为0.23元、0.39元和0.62元,动态市盈率分别为31.84倍、19.12倍和11.95倍,估值相对偏高,但考虑到类医药属性和后期的高增长,给予“增持”评级。

风险提示:折旧增加与费用投入、低聚糖终端业务拓展进度慢。

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