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量子高科:龟苓膏销售不及预期,长期增长仍可期待

发布时间:2012-10-29    研究机构:世纪证券

主营业务保持快速增长。7-9月份,公司收入6071万元,同比增长59.49%,归属上市公司股东净利润为1002万元,同比仅增长7.91%。2012年1-9月份,公司累计收入为18910万元,同比增长81.06%,归属上市公司股东净利润为2889万元,同比增长53.87%。

毛利率同比回升,期间费用率占比提高。2012年1-9月份,白糖价格呈回落趋势,对于公司毛利改善具有较大作用;公司增加高附加值产品P95S低聚果糖销售比例,两方面因素致公司毛利率同比提升约4个百分点。子公司生和堂加大了市场推广力度,导致公司销售费用增加。2012年利息收入将有所下降,财务费用同比上升。合计导致公司报告期期间费用率占比提高约5个百分点。

龟苓膏销售低于预期。由于国内经济增速放缓对零售市场的不利影响,以及竞争者展开价格战等原因,造成生和堂报告期内未能实现既定的销售目标,1-6月份完成收入4180万元,净利润为243万元。预计全年预计完成收入8000万元,而市场费用投入的增加导致难以完成预定利润目标。

公司未来高速增长仍值得期待。低聚果糖核准可作为营养强化剂应用于婴幼儿配方食品中,为公司在乳品行业中的应用扫清了政策障碍。募集项目年产10000吨低聚果糖、年产2000吨低聚半乳糖扩建项目将在2013年1月份投产。公司借助其研发优势进入下游健康食品领域,成为未来增长的重要看点。报告期内公司收购大动保股权将有利于公司延伸主营业务产业链。

盈利预测:考虑生和堂销售不及预期,下调2012年公司每股盈利0.07元,预计2012-2014年EPS为0.24元、0.28元、0.34元,对应市盈率为31.84X、27.61X、22.14X,维持“买入”评级。

风险提示:原料价格,产品质量安全,限售股解禁

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