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量子高科:生和堂龟苓膏销售低于预期

发布时间:2012-10-26    研究机构:第一创业证券

事件:公布2012年三季报,实现营业收入1.89亿元,同比增长81%;归属上市公司股东的净利润2886.8万元,同比增长53.87%,每股收益为0.14元,符合市场预期。

点评:业绩符合市场预期。2012年前三季度实现营业收入1.89亿元,同比增长81%;归属上市公司股东的净利润2886.8万元,同比增长53.87%,每股收益为0.14元,符合市场预期。2012Q3实现营业收入6072万元,同比增长59.49%;归属上市公司股东的净利润为1002万元,同比增长7.91%,EPS0.05元。营业收入主要来自公司销售数量增加、销售结构优化使营业收入增长了30%,以及合并子公司生和堂报表所致,去年同期净利润基数较高导致今年同比增速较低。

生和堂龟苓膏销售未达目标。生和堂三季度进一步拓宽市场,聘请形象代言人扩大市场影响,销售额稳步增长,但由于产能受限,经济大环境对零售市场的不利影响,以及竞争者展开价格战等原因,造成生和堂前三季度未能实现既定的销售目标,而市场费用投入的增加导致未能完成预定利润目标。

净利率同比下降7.89个百分点,环比增加1.5个百分点。2012Q3毛利率为38.4%,同比下降1.3个百分点。销售费用和管理费用的增加,以及利息收入的减少,导致期间费用率同比增加6个百分点;导致公司净利润率同比下降7.9个百分点至16.5%。

下调为“审慎推荐”收购生和堂后增加了终端产品的销售业务,然龟苓膏业务的推广难度超过之前的预期,四季度后营业收入的增速或下降,预计2012~2014年EPS为0.20(38X)、0.28(28X)、0.35(22X),下调为“审慎推荐”评级。

风险提示依赖大客户的风险;食品安全事故发生.

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