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量子高科:收入和利润近100%增长,期待终端产品未来推广成功

发布时间:2012-07-31    研究机构:广发证券

中报关键点:毛利率修复明显,收入增速超93%,净利增速近100%1、上半年销售收入为1.28亿元,同比增长93.43%,净利润为1885万元,增速为98.9%,其中,二季度实现7652万元,同比增长109.6%,好于一季度73.68%的收入增速,快速增长的原因是:一方面,主打产品功能糖收入增长达32%,其中,低聚果糖收入为6834万元,同比增长19.3%,而低聚半乳糖收入为1497万元,在产能受限情况下,公司通过调整产品结构,收入增速达147.35%,好于行业内其它公司收入增长情况;另一方面,公司去年收购生和堂收入为3630万元,而去年同期1-8月,收入仅为3075万元。我们认为,在公司主要下游客户需求受到影响下,公司仍能保持快速增长,意味着公司能较好抓住核心客户需求。

2、分产品毛利率看,低聚果糖毛利率增厚10个点至41.08%,主要原因为上游原材料蔗糖价格回落;低聚半乳糖毛利率下降9.2个点至45.15%,主要原因为公司产品价格下降,原因为:A、初期生产低聚半乳糖企业不多,公司拥有定价权,价格高;B、规模化效应,成本下降,公司为了开发客户,让利给客户,价格下降;龟苓膏毛利率较去年底明显提升,2011年毛利率仅为25.2%,而上半年毛利率提升至37.09%,我们认为,公司承诺的750万元以上的净利目标不难实现。3、分地区看,公司优势地区华南收入增长53.8%,主要原因为雅士利、完美增速较好,而华北地区的蒙牛、伊利今年增速情况不理想,导致华北地区收入微幅下降0.73%。4、管理费用率、销售费用率分别为11.4%和10.88%,较去年同期有所上升原因为:生和堂并表与公司开发终端产品,销售费用率将有提高。

盈利预测与投资评级:考虑上半年经营情况超我们预期,我们小幅上调盈利预测,预计2012-2014年EPS 为0.23元、0.31元和0.41元,对应当前8.57元股价的PE 分别为38倍、28倍和21倍,估值偏高,但考虑终端产品成长性,市值仅17.49亿元,拥有成长空间,给予公司“买入”评级。

风险提示:原材料价格大幅波动,终端产品推广失败风险。

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