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量子高科:成本压力大幅缓解与募投达产驱动公司高速增长

发布时间:2012-05-07    研究机构:光大证券

功能性低聚糖龙头企业:公司主要从事以低聚果糖、低聚半乳糖为代表的益生元系列产品的研发、生产和销售。低聚果糖、低聚半乳糖具有较为显著的双向调节人体肠道微生态平衡,增殖有益菌,抑制有害菌,保持肠道正常生理功能的健康功效。

公司牢牢占据国内益生元细分领域低聚果糖的第一品牌(40%以上市场份额),为国内少数一两家可以规模化生产高纯度(95%以上)低聚果糖的企业,在行业内处于领先地位。同时,公司是目前国内唯一一家同时具有高纯度低聚果糖和低聚半乳糖规模化生产能力的企业。

行业空间广阔保证公司后续扩张:随着对健康消费的重视,对益生元的认知度和接受度的提高,益生元将整体步入高速增长的轨道,预计未来五年的年均增长率将超过25%,到14年我国益生元的总销量将达到22~25 万吨水平。

09 年全国益生元功能性低聚糖的总销量约6.8 万吨,低聚异麦芽糖的产销量最大,所占比例约为60%,第二大的是低聚果糖,所占比例接近25%。

低聚果糖因其功效显著、适用性广、性价比高,在益生元所占比例将逐步显著提高,而低聚异麦芽糖有益菌增殖效果和性价比相对不突出,其发展速度将明显低于益生元整体发展水平。预计到14 年低聚果糖的销量占益生元的比重将与低聚异麦芽糖相当,达到40%~45%的水平。

成本下降+募投产能释放驱动公司业绩高速增长:短期来说,白糖进入3 年增产周期。白砂糖为公司主要原料,占比50%-60%。尤其是11 年,白糖同比上涨36%,对公司盈利能力带来极大影响。12 年以来,白糖将进入3 年增产周期,将大大缓解公司成本压力。

公司 IPO 募投年产10000 吨低聚果糖及其包装生产线项目以及年产2000 吨低聚半乳糖扩建项目将分别在12 年底及13 年达产,保证公司后续增长。

估值与评级:今年来看,公司利润提升主要受成本缓解及产品结构改善推动,而明后两年成本下降及募投产能释放将成为公司业绩重要驱动力。

我们预测量子高科 12-14 年EPS 分别为0.37、0.56 和0.90 元,给予目标价14-16.8 元,对应12 年25-30 倍PE,买入评级。

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